格林美：坐拥城市矿山的三元前驱体材料龙头

　　推荐逻辑：公司坚持“城市矿山+新能源材料”战略，随着新能源汽车行业高景气度，公司重点发力电池材料业务，已成为三元前驱体材料领域的龙头企业。公司营收占比超60%，利润占比超70%的主要业务三元前驱体材料预计2018年-2019年出货量分别为4万吨、8万吨，稳居行业第一，持续提升公司业绩。

　　电池材料：持续发力电池材料业务，三元前驱体放量带来业绩提升。公司2018年上半年电池材料领域营收占比达57.5%，贡献65.8%毛利，成为公司业绩的主要增长点。

　　公司目前三元前驱体材料出货量位居行业第一，预计2018年-2020年出货量分别为4万吨、8万吨和9.5万吨。同时公司是三星SDI、ECOPRO以及优美科等国际优质客户的前驱体材料供应商，以及国内CATL、桑顿、容百锂电、振华等主流客户的核心供应商。

　　传统钴镍业务：实施双原料战略供应，精准发力核心业务。公司为确保钴资源供应，实施双原料供应体系，一方面坐拥城市矿山，打造钴镍资源回收循环产业链，强化国内钴镍钨废料回收，另一方面加强并扩大了与国际巨头的战略合作，与嘉能可签订“锁量不锁价”的长期供应协议，保障了钴镍原料的战略供应。

　　同时公司钴镍产品竞争力强劲，生产的超细钴粉在国际与国内市场的占有率分别达20%与50%以上，超细镍粉为世界三大镍粉品牌之一。

　　再生领域：变废为宝，专注废弃资源综合利用。公司拥有覆盖全国主要省市且领先行业的废弃资源回收体系，回收处理废弃物资源总量300万吨以上，其中年处理电子废弃物120万吨，处理报废汽车达30万辆以上，处理能力全国领先。公司专注循环利用研究，形成了电子废弃物循环利用产业链，技术优势领先。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.17元、0.25元和0.29元，对应PE分别为31倍、21倍和18倍。按照2019年行业可比公司PE26倍，给予公司目标价6.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：钴镍价格大幅波动风险、新能源车销量不及预期风险、产能投放或不及预期。

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